【Para 1】经济形势举步维艰，坚定的投资者选择购买瑞士法郎。真实的事情发生在20世纪70年代，当时瑞士被迫对外国存款人实行储蓄负利率。同样真实的情况是，近年来，特别是从2010年伊始到今年八月中旬期间，瑞士的货币对欧元升值43%。
【Para 2】瑞士国家银行已经颁布政策，将瑞士法郎对欧元的目标汇率定在1.2瑞士法郎/欧元。瑞士国家银行将以“最大的决心”通过“准备无限额地购买外汇”的方式实施这一政策。公告发出后收到了想要的结果，几分钟之内，瑞士法郎兑欧元汇率
一路下跌了8.2%直到回到目标水平。各国中央银行都是压低本国货币的空间比抬高货币的空间要大得多；不同于英格兰银行在1992年耗尽了它的外汇储备来捍卫英镑的做法，瑞士可以无限量地创造法郎。
【Para 3】本报并不公开地赞同扭曲市场的政策，但确实瑞士值得同情。旨在限制法郎升值的更加正统的政策都已经被证明是无效的。在欧元区政治家们拯救主权债务危机失败，美国的经济政策似乎有意吓唬投资者，日本主动干预市场、压低日元币值的世界经济大环境下，瑞郎一直是个无辜的旁观者。瑞郎看起来是仅有的可以作为避风港的纸币，一种阿尔卑斯黄金。
【Para 4】我们粗略估计的7月份巨无霸指数，（显示）瑞郎对美元（的汇率）被高估了高达98%。这种情况已经对瑞士公司造成问题：不少公司最近宣布利润报警，一些公司在谈论将生产迁至其他国家。瑞士近期的举措肯定不是它为了先发制人的抢在它的贸易竞争者之前，而有意调低瑞郎汇率水平。
【Para 5】然而瑞士的政策仍存在危险性。如果瑞士国家银行不能使瑞士法郎保持在1.2瑞郎/欧元的水平，可能最终对它的资产负债表造成具大的打击。上一轮干预的失败已经引发了要求总统辞职的呼声。尽管看起来还只是遥远的预期，但“无限量”干预将最终引起通胀。
【Para 6】瑞士的行动对它的欧元区邻国也将带来压力。瑞士到最后将很可能购买法国和德国的政府债券；这样做可能加大这些经济强势国和弱势国如意大利、西班牙之间国债利率的利差。利差扩大可能是更大的风险厌恶的信号，这又正是起初瑞士法郎走强的现象。
【Para 7】考虑到内需的低迷，大多数发达国家都愿意看到他们的货币贬值。但是外汇市场是个零和博弈：（一些货币贬值）那么另一些货币必定要升值。（这场零和游戏）最明显的参与者，中国的人民币，（必定要升值）但很遗憾它在缓慢升值。这使市场青睐的货币如瑞士法郎和日元，承受了更大的压力。这更像是一个货币贬值的“传包儿”游戏，那个包儿停在最强货币的一方，那个国家就将是输家。危险是接包儿的国家可能会认为外汇干预是不够的，转而采取设置贸易壁垒的措施。20世纪30年代一些国家曾选择关税而不只是“以邻为壑”（损人利己）地进行货币贬值。
【Para 8】虽然是可以理解的，瑞士的行动仍然令人遗憾。全球协作的一轮宽松的币政策要比一系列的针锋相对的简单的推卸责任的做法要好得多。
译文：数理经济小组 熊博